宏觀經濟與研報解讀

課程背景：

宏觀經濟是一門偉大的學科，經濟增長理論揭示國家繁榮的原因，經濟周期理論揭示經濟周期的波動。每一次世界危機發生后，宏觀經濟學都挺身而出，提出了有力的解決方案，推動了經濟發展和時代進步。

對于金融機構的從業人員或者其他各行各業的職場人士，宏觀經濟認知往往直接影響業務發展，甚至是經營決策。但是，充分理解宏觀經濟邏輯是困難的，主要體現：宏觀經濟框架掌握不扎實，無法將“晦澀”的理論與當前經濟熱點結合，無法用宏觀認知指導業務實操，無法用更平實的語言解釋宏觀經濟現象并將之與客戶分享等等。

本課程將協助您和團隊重新理解宏觀經濟，力爭做到“理論有基礎，熱點有追蹤，實操有路徑，人文有關懷”：

→“理論有基礎”，將帶您系統回顧宏觀經濟觀察指標、經濟長期增長因素、預測經濟增長的方法、預測投資回報率以及如何運用宏觀政策進行逆周期調節；

→“熱點有追蹤”，意味著課程將直接采用當前宏觀經濟研報解析宏觀經濟理論和邏輯；

→“實操有路徑”，將帶給學員宏觀報告解讀的方法與技巧，同時實操訓練學員基于研報服務客戶的能力；

→“人文有關懷”，強調轉換審視宏觀經濟數據的角度，數據背后是千千萬萬有血有肉的個體組成的，另外，它也強調提供咨詢服務時應以煙火溫潤的氣息翻譯冰冷的數據。

相信通過本課程的訓練，學員將被賦予更高宏觀認知，學會觀察宏觀數據、洞悉宏觀成因、理解宏觀政策、讀懂研究報告，并能以有溫度的語言服務客戶或提供咨詢。

課程收益：

● 收獲系統的宏觀經濟邏輯，理解宏觀認知在財富管理或經營決策中的意義；

● 學會觀察宏觀經濟指標、洞悉經濟長期增長成因、理解經濟增長預測模型；

● 看懂投資回報率預測邏輯，并能正確解讀逆周期調節采用的宏觀政策措施；

● 掌握宏觀經濟研究報告解讀方法與技巧，并鍛煉基于研報提供咨詢的能力；

● 轉換審視宏觀數據的視角，能以通俗易懂、帶溫度的語言翻譯冰冷的數據；

● 運用宏觀認知、流程、工具、話術到實踐中，最終提高服務客戶的專業度。

課程時間：2天，6小時/天

課程對象：金融機構（銀行、證券、保險、信托、第三方財富、互聯網金融公司等）需要宏觀認知賦能的職場人士；各行各業需要宏觀認知賦能的職場人士。

課程方式：游戲+視頻+案例+理論+實操+演練+角色扮演

課程大綱

第一講：宏觀經濟基礎理論

一、宏觀解讀在財富管理中的意義

1. 通過預測宏觀經濟增長率，預測資產的未來回報率

2. 構建基于研究的咨詢能力

三、觀察宏觀經濟指標

1. GDP增速

2. 通脹指標：CPI/PPI

3. 就業率

4. 其他：基準利率、匯率、國際收支平衡、PMI

四、理解經濟增長長期因素（20-50年）

1. 環境變化

1）自然資源新發現

2）自然災害

3）技術革新

4）政治事件

5）政策改變

6）金融危機

2. 典型的長期經濟增長模型

1）總產量Y=A*Kùα*Lùβ

2）提高生產效率

3）提高總勞動人口

a總人口 >適齡勞動人口> 總勞動人口

b增加總人口

c提高勞動參與度，從而提高總勞動人口

四、預測經濟增長方法

1. 宏觀經濟量化法

1）結構化模型：基于前人經驗/前人理論建模

2）簡約模型：僅僅基于數據

2. 經濟指標法

1）先行指標：貨幣供應量/采購經理人指數PMI等

2）同步指標：GDP增速

3）滯后指標：通脹率

五、運用經濟增長預測投資回報

1. 短期回報與經濟增長

1）5階段/美林時鐘/復蘇、擴張早期、過熱、下降（滯漲）、衰退

2. 長期回報與經濟增長

1）長期增長與要素投入

2）經濟周期分類

a基欽周期——存貨投資周期

b朱格拉周期——設備投資周期

c庫茲涅茨周期——房地產投資周期

d康波周期——科技投資周期

3）政策調節與經濟周期

案例：通過預測宏觀經濟增長率，預測資產的未來回報率（以權益市場為例）

六、逆周期調節：宏觀政策

1. 宏觀經濟政策目標

1）經濟增長

2）物價穩定

3）充分就業

4）國際收支平衡

2. 貨幣政策

1）貨幣政策目標：最終目標、中介目標、操作目標

2）貨幣政策工具：一般工具、新型工具

3）M2與社會融資總量

3. 財政政策：稅收、公共支出、基礎建設

4. 產業政策

5. 現象剖析：應對疫情

1）財政赤字貨幣化

2）貨幣超發與資產泡沫

七、政治環境

1. 中國地緣政治分析

2. 中美博弈

第二講：宏觀研究報告解讀

一、獲取報告

1. 渠道

1）付費信息終端：萬得、路透、彭博等

2）門戶網站：和訊、新浪財經等

3）新媒體：財聯社、華爾街見聞等

2. 內容

1）獨立研究機構

2）各大券商的研究部門

二、篩選報告

1. 多報告列表對比

1）作者、團隊/機構、日期

2）主題契合

3）推斷邏輯

4）數據及參考資料的可信度

5）發報告者的傾向

a買方報告價值最高，獲取難

b賣方報告價值一般，獲取易

三、讀懂報告

1. 近期最具代表性的報告/客戶推薦的報告

2. 框架（參考“概要”）

1）宏觀研究屬于“基本面研究”，短期市場行情對宏觀研究應該不具有影響。如果做不到這一點，那么容易在研究過程中循環論證。

2）構建穩定框架。穩定的框架可以抵抗住短期市場情緒；宏觀分析需要綜合方方面面，在統一的框架下不會自相矛盾。

3）邏輯≠框架，框架一以貫之，各種邏輯貫穿其間。

3. 事實

1）經濟數據：同比增長率、環比增長率

2）定性事實

4. 邏輯

1）經濟增長長期邏輯

2）經濟周期邏輯

3）經濟指標邏輯

4）宏觀政策邏輯

5）政治環境邏輯

6）大類資產預期回報率的推斷邏輯

7）大類資產配置邏輯

5. 觀點

1）原觀點

2）觀點的自我修正

6. 基于研究的咨詢/RBA

實戰訓練：本行最新宏觀研報解讀

第三講：產業研究報告解讀

一、報告甄別

1. 確定權威機構

2. 綜合判斷行業報告可信度（背景、時間、數據口徑、研究方法）

二、邏輯線索

1. 宏觀：產業 中觀：細分行業、龍頭企業 微觀：投資標的及公司投資參考

三、行業分析

1. 研究框架

1）行業屬性

2）資本屬性：盈利和估值變化、在資本市場中的權重及影響、市場對其投資偏好

3）非行業因素：國際因素（大宗商品）、國內外宏觀和流動性、金融環境、突發因素等

2. 分析模型

1）PEST：從政策、經濟、社會、技術分析外部環境

2）波特五力模型

3. 研究方法

1）行業發展概況：行業產業鏈（上中下游）

上游：定價權

中游：對宏觀經濟變化敏感

下游：細分市場、消費者需求、品牌、渠道等

2）供需分析

3）行業盈利模式

四、回顧總結

1. 行文邏輯，為什么是這樣展開？

2. 結論是否合理，能否站得住腳？